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    金蝶國際年報中的兩個關鍵信號:“再造”與“加速”
    發布時間 : 2022-03-30 18:06:46

           在金蝶國際(0268.HK)2021年的全年財報里,出現了兩個關鍵的數據信號。

      第一個數據就是云業務的營收,同比增速超過44.2%,這也是金蝶連續第六年云業務增速超過40%;第二個是ARR(Annual Recurring Revenue,年經常收入)的訂閱數,這個數據是15.7億元,同比增長58.5%。

      第一個數據的重要,決定了金蝶國際轉型的成功,以及在2023年能否完成其創始人徐少春所豪言的“再造一個金蝶”的里程碑目標;第二個數據,則決定著金蝶國際未來的發展成色。

      金蝶集團董事會主席兼CEO徐少春稱,金蝶國際對未來十年的發展,充滿了信心,希望到2023年的時候,用云訂閱模式再造一個金蝶;到2026年的時候,金蝶成為中國最強大的PaaS臺服務商;到2030年的時候,成為一個世界級的企業SaaS服務商。

      大客戶的戰略突破是最大看點

      從2021年的年報來看,云業務的表現無疑是金蝶過去半年的亮點,也是金蝶在財報中著墨重點。

      拆分兩個指標來看,以云業務的營收分析,2021年金蝶國際云業務營收為27.58億元,收入占比約66.1%。

      作為比較,2019-2020年,金蝶國際云服務業務收入分別為13.14億元、19.12億元,同比分別增長54.68%、45.58%,占當期營業收入的比重分別為39.50%、56.98%。也就是說,2021年金蝶國際云業務營收較之2019年已然翻倍,且收入占比與年俱增。

      細分到云的各項業務來看,金蝶國際的大客戶戰略正在獲得戰略突破。

      目前金蝶集團旗下產品包括面向大型企業的金蝶云·蒼穹、金蝶云·星瀚,面向中大及成長型企業的金蝶云·星空,以及面對小企業的版本的金蝶云·星辰(精斗云)等。

      報告期內,金蝶云·蒼穹和金蝶云·星瀚計錄得收入人民約3.85億元,同比增長102.9%。這一數字的增長遠超星空、星辰兩大業務的增長,后兩者增速分別為24.3%、82.8%。

      在金蝶國際的產品譜系里,蒼穹和星瀚肩負著攻克大型企業市場的使命,其中新一代企業級PaaS臺——金蝶云·蒼穹是金蝶的超級數字化底座;而其所針對的大型及超大型企業,付費意愿強、生命周期長且相對穩定的特點,是企業實現可持續贏利的引擎。

      數據顯示,2021年蒼穹和星瀚合計簽約客戶551家,其中新簽客戶316家,包括建信金科、物產中大、沙鋼集團、一心堂、華大基因、中軟國際、風華高科等行業標桿客戶。作為對比,2018-2020年蒼穹產品新簽約客戶數量為15家、130家、283家。

      2020年中國企業級SaaS市場規模達538億元,同比增長48.7%。隨著云計算技術及安全的不斷成熟,SaaS應用在中國蓬勃發展,向各行各業加速擁抱,此前謹慎的大企業亦加快腳步入場,特別是包括央企和500強的大型超大客戶需求井噴。

      金蝶中國裁章勇透露,IDC在今年發布了中國的SaaS公有云市場的報告,顯示金蝶在大中小三個SaaS市場都取得了第一。以前金蝶在中小型市場一直是領先的,這次是第一次報道金蝶在大企業市場SaaS領域實現突破,而且達到了14.3%的市場份額。大型項目對整個金蝶帶來的價值非常大,比方說海信項目、云南中項目,這證明了金蝶的蒼穹和星瀚在國產化替代,在大型及超大型企業方面是可以實現的。所以更加期待著2023年、2024年在大企業市場的表現。

      野村證券高度評價了新金蝶國際在大客戶戰略方面的突破,其在研報中稱,“最的燈塔項目,標志著金蝶和中國ERP企業在云遷移和國內替代過程中邁出了一大步?!?/span>

      除卻蒼穹和星瀚產品外,另兩大產品亦表現不俗。

      期內金蝶云·星空持續增長,實現收入約14.18億元,同比增長24.3%,累計客戶25,400家。同時,其云訂閱ARR增速高達60.3%——顯示未來更多的業務收入;小財務云業務實現高速增長,收入同比增長82.8%,其中金蝶云星辰累計客戶數11,000家。

      事實上,過去 30 年,金蝶經歷了從 DOS 到 Windows、從財務軟件到 ERP、再從 ERP 到EBC(企業云服務)的數次轉型,而這次轉型的成功,將給金蝶未來的高質量發展打下堅實基礎。

      ARR是決定金蝶未來的底座

      ARR(Annual Recurring Revenue,年經常收入),決定著云業務的成色。

      在軟件企業云SaaS轉型過程中,我們經常使用一些特定的指標來描述和測算云轉型的進程和效果,ARR就是這樣一個廣泛應用的指標。最初美股的云SaaS上市公司使用這個指標的比較多,比如Adobe、Autodesk等。最兩年,國內云SaaS企業也開始使用這個指標。

      ARR是SaaS訂閱業務最關鍵的財務指標之一。SaaS業務的經常收入來自客戶的訂閱,是未來持續可獲得的收入,具有穩定、可預測、高度確定的特點。

      回顧金蝶歷年財報數據,2019年金蝶由訂閱產生的 ARR約為 6.3 億元,2020年約為10億元,2021年增加到15.7億元,且58.5%的增速超過了云業務的增速,這是非常亮眼的數據。

      ARR也是金蝶國際最為器重的一個指標。

      在2021年的業績會上,金蝶集團董事會主席兼CEO徐少春表示,金蝶已步入云轉型第二階段,該階段目標指向云訂閱模式的高質量發展,核心的經營指標也從云占比轉向ARR。希望未來三年金蝶的云訂閱ARR復合增長率達到50%以上,計劃三年時間用訂閱模式打造一個全新的金蝶。

      徐少春說,2021年是“三年戰略轉型”的第一年,通過重重關卡,金蝶迎來了云訂閱模式轉型的階段勝利。

      事實上,不同于傳統軟件開發商的一次買斷銷售,SaaS 企業的訂閱付費模式更有助于其保持穩定的現金流,優質 SaaS 企業可以用很低的成本維系老客戶不斷續費,從而享受到增長復利,而這條路徑已經被美國的 SaaS 企業先行驗明。

      更為重要的是,在ARR的重要指標續費率方面,金蝶國際的成績單同樣領先同行。數據顯示,蒼穹星瀚客戶續費率超過120%;金蝶云·星空續費率指標創歷史新高至98.6%;小企業云服務整體客戶續費率約85%。

      在這里最亮眼的是蒼穹星瀚客戶續費率,120%的續費率,表明金蝶大幅提升了客戶的留存率和加購、復購。而美國優秀的SaaS公司續費率方可達120%以上。

      星空98.6%的續費率相對于2021年上半年的87.1%已提高了11個百分點;小企業領域的整體續費率也維持在85%的較高水。從續費率看,金蝶已然走在高質量發展的道路上。

      另外一個值得關注的是,云訂閱服務相關的合同負債,云合同負債未來將轉化為公司業務收入,這意味著云業務收入和云訂閱收入在公司收入占比將進一步提升。

      數據顯示,2021年金蝶國際云合同負債為17.1億,其中訂閱相關合同負債為13.58億,實現同比增長64.6%,集團經營現金流則同比增長39.6%至人民約6.61億元。

      這也回應了徐少春此前對投資者、媒體的呼吁。他建議,“不要關注短期的利潤,而要關注與云轉型相適應的一些指標,包括現金流、云訂閱ARR規模和增速”。

      自2014年金蝶創始人徐少春,掄起大錘砸掉客戶服務器開始,金蝶就開始集中力量和資源進行云轉型。到了2017年,在云業務漸漸起勢之后,金蝶直接將ERP整個砸掉,這意味著金蝶將拋棄過去20年的積累,以金蝶云全面取代ERP。

      從增速來看,金蝶云服務2016-2020年的復合增速為51.9%,2020年全年增速為45.6%,2021年為44.2%,仍在高速成長的軌道上,這有助于其在業務方面首先完成轉型。

      轉型之后的質量與未來,就看訂閱數。只有訂閱之后,才會有續費,而客戶為什么續費,那就只有真正理解了客戶的痛點,真正解決了客戶的問題,才能構成真正的壁壘。在這一項上,無論是大客戶抑或是中小客戶上,金蝶分數欄可填“優異”。

      目前金蝶需要等待的是盈利的曙光。因為加大研發,2021年全年虧損3.02億元,但考慮到這僅是戰略虧損,以及星空的持續增長、蒼穹星瀚的潛力,投入仍是值得。

      在金蝶國際財報之前,多家券商已發布研報上調其評級。如信達證券認為,金蝶云訂閱收入進入快速釋放期,星空貢獻現金流量將持續上升,蒼穹、星瀚在大型企業市場滲透加速,模塊化訂閱模式將滾動式提升公司收入和現金流,預估 23 年公司現金流提升或將較為明顯。


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